潮宏基(002345)2023年三季报点评:门店加速扩张 业绩延续高增长

2023-11-09 22:04:54 数码极客 bianji01

 

23Q3 公司业绩延续高增趋势,业务结构优化成效逐步显现,其中渠道上推动直营转加盟,加盟店数量增长提速;产品上强化定价类的支撑作用,打造品牌印记,通过优化产品结构降低毛利率波动。今年以来公司持续受益于黄金需求高企,23Q3 在结构优化下利润率保持平稳,未来有望在时尚年轻定位下保持产品迭代和渠道扩张。给予2023 年18xPE,目标价7.7 元,维持“买入”评级。 收入延续高增,毛利波动趋缓。23Q1-3 公司实现营业收入/归属净利润/扣非归属净利润44.99/3.13/3.08 亿元,分别同比+33.1%/+33.3%/+34.6%;毛利率26.7%/-4.0ppts。23Q3 公司实现营业收入/归属净利润/扣非归属净利润14.93/1.04/1.03 亿元,分别同比+23.7%/+23.4%/+24.5%;毛利率26.5%,同比-2.2ppts,主要系直营转加盟策略下低毛利加盟渠道加速开拓,同时23Q3 毛利率环比23Q2 提升0.7ppt,主要系品牌年轻化策略下产品结构持续优化。 产品年轻化布局,自营转加盟加速推进。产品端,公司持续推进打造年轻化品类,今年在品牌印记类产品、IP 类产品上推广力度较大,年内推出的非遗花丝系列珠宝、去年新签三丽鸥旗下3 款IP 系列等产品受到消费者好评;同时公司于今年5 月推出培育钻石新品牌Cevol,今年9 月20 日在上海BFC 外滩金融中心开设该品牌首家线下体验店,有望推动品宣线上线下联动造势。渠道端,根据公司公告,23Q1-3“CHJ 潮宏基”加盟店净增203 家,其中23Q3 期间净增114 家,远超22Q3 期间的净增数量45 家,公司直营转加盟战略加速推进;同时公司维持未来拓店数量目标不变,公司预计今年净开店200-250 家、未来2年每年净增300 家、至2025 年总门店数达2000 家。 费用率优化抵充毛利率波动,净利率维持平稳。23Q3 公司期间费用率为16.6%/-2.5ppts,其中销售/管理/研发/财务费用率为12.5%/2.4%/1.1%/0.6%,分别同比-3.1ppts/+0.5ppt/-0.05ppt/+0.1ppt,销售费用率环比优化系23Q3 期间缺少类似618 等大型电商促销活动,使费用投放较少。受益于费用率优化,抵消毛利率下降影响,23Q3 归属净利率7.0%,同比微降0.02ppt。 风险因素:疫后复苏中消费疲软,需求韧性不足;国内珠宝市场竞争加剧;互联网及电商冲击传统销售模式;产品结构调整造成毛利率波动;加盟门开拓不及预期;金价超预期波动对需求造成影响;收购品牌Fion 带来商誉减值风险。 盈利预测、估值与评级:23Q3 公司业绩延续高增趋势,业务结构优化成效逐步显现,其中渠道上推动直营转加盟,加盟店数量增长提速;产品上强化定价类的支撑作用,打造品牌印记,通过优化产品结构降低毛利率波动。今年以来公司持续受益于黄金需求高企,23Q3 在结构优化下利润率保持平稳,未来有望在时尚年轻定位下保持产品迭代和渠道扩张。我们维持公司2023/24/25 年EPS预测为3.98/4.76/5.53 元,现价对应PE 14.3/11.9/10.4 倍。参考可比公司周大生、老凤祥现价对应2023E PE 分别为10.7x、13.5x(均为中信证券研究部预测),考虑到公司渠道快速扩张带来的高成长性,给予公司2023 年18x PE,对应目标价7.7 元,维持“买入”评级。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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